猫眼评论：机制币行情已死？机制币行情永生？

在过去的一年间，中国钱币市场的从业者们始终在释放一个错误的信息——10万元人民币是很小的钱。

从90后币商快手一年走数亿流水到拍场屡次刷新千万级成交记录，币商圈子和钱币媒体人几乎每天都盯着这些6位数以上的市场奇迹。业内对频现的天文数字习以为常到麻木的程度，以至于之前诚轩开拍前出现“奉天一两成交过亿”这种违反常识的预判时，市场中竟还多有藏家深以为然……

猫眼在去年4月的时候，以当时经济的走向结合成熟市场的经验曾做出过推测，将中国钱币未来顶峰时期最高成交价的上限设定在850万美元。时至今日，经济和行情因为疫情形势这个突发变量都各自有着出人意料的变化：下跌已然提前到来，价格也可能比猫眼预估的情况更糟。

当然，你即便没看过之前的内容也没关系。今天这篇文章，猫眼主要是想要讲一讲自己对钱币收藏市场的一些观点及对钱币投资的看法。

这一节内容比较基本，对钱币市场运行原理已经非常了解的泉友可以直接移步下一节。

钱币市场本质是一个“向跌而生”的市场。我们都不生产钱币，钱币自己本身也不产生价值。钱币增值只能靠更多的资本涌入市场。

因此，钱币事实上没有所谓“行情”。有交易、有资本涌入，就有流动性和涨势；而反过来只要交易停滞，即便预期再糟糕，也没有实际的“下跌”，顶多算是“有价无市”。

从宏观角度来看，钱币市场的所谓投资和周期说到底就只是市值、现金及预期三个因素的平衡罢了。

假设市场上只有5枚钱币，每一枚钱币价值20元，总市值就是100元。如果钱币市场中可流动的现金正好也有100元，那么这就是一个平衡的市场。

这时，突然有新人入场，愿意以100元的价格买一枚钱币，那么现在市场上的现金总量就变成了200元。但是，100元的成交价拉高了钱币的市值，导致现在钱币市场的总市值变成了500元。

换言之，此时市值中60%的价值是无法变现的。

在钱币市场中，无论什么规模的资本涌入，钱币的总市值永远高于实际流通在市场里的现金总量，除非每一枚存世的钱币都以新价格标准吸引新资本入场交易一次。但这显然是不可能的，何况即便实现了，这天文数字一样的交易量和涌入的新资本势必大大拉高行业预期，使得钱币市值继续被拉高，仍然超过现金总量。

所以，不管市场是涨势还是跌势，市场里的现金总是低于钱币的总市值的。如果说总市值高出现金总量的那部分算是泡沫的话，那么钱币市场就是一个伴泡沫而生的市场。只有当藏家们：

1.有闲钱乐于将钱币作为一种文化消费品看待时；

2.或是着眼未来而暂时不去变现藏品时；

3.再或是市场长期存在上涨预期，交易流水能盘活资金时，

钱币市场才能维持特定的价格水平甚至进一步增长。

猫眼认为，既然所有人都明白市值和现金之间的关系，市场就只有通过反复自证才能展现出“涨势”。市场需要向所有人反复自证——虽然市场中的现金总量不足以匹配所有钱币的总市值，但消费投资意愿和流通性都很高，市场预期比较好，任何人想要卖东西的时候都可能吸引新资本涌入而增加市场中的现金总量，所以没必要担心变现问题。

因此，“涨势”只存在于动态平衡中。只有市场反复自证，持续提振藏家的信心，持续抬高投资者的预期，“涨势”这种东西才算形成。反过来，市场的自证只要一停止，交易量稍微放缓，人们对现金不足以支持市价的忧虑就会逐渐显现，市场就会由涨变跌。

所以说，钱币市场里并不是当全品种价格下跌时才是熊市。交易量骤降，“有价无市”，甚至涨幅急速减缓的时候，市场实际上就已经进入跌势了。市场只要不涨，投资人就不敢压货，币商就不愿意走不赚钱的流水，藏家就失去对未来保值的预期，价格体系就会立即出现松动。

如果说这些有点不好理解的话，你就记住猫眼这句话吧：市场不涨就是跌！

钱币的本质是一种文化消费品，只是偶尔附带了投资属性罢了。作为投资品市场的钱币市场就像一个缺乏能源的工业大国，谈工业产值涨跌之前，我们先得确定能源进口这方面没有任何阻碍。

所以我们常说，只有人们的收入增加，钱币市场才有根本动力。经济繁荣是收藏市场繁荣的前提，“盛世收藏”这句名言不是白说的。

根据上一节，钱币市场的所谓涨跌只看两件事——

1.有多少新钱进入市场；

2.手里有钱币的人有多能压货。

猫眼这里说“压货”，并不是说不出售不交易。如果没有交易，市场就是一潭死水，无所谓涨跌。这里的“压货”意愿指的是行业里的藏家和币商是否愿意将资本继续留在钱币市场里。

举个例子，有人将一枚徐世昌卖了100万，然后这100万被他拿去又买了共和、宣三，那么他虽然有买有卖，但最终他还是“压货”了，现金也没有流出市场。

如果你想知道接下来机制币市场是涨是跌，只需要问自己两个问题就好了——

1.还有多少新钱会进入市场？

2.有多少人愿意把钱币压在手里不变现？

第一个问题是关键，也比较好回答。从之前大拍上时不时出现千万、百万成交的情况来看，仍然有大量实力金主携款入局，将热钱源源不断投入钱币市场。

然而，很多品种价格下跌甚至腰斩也是事实，这就涉及了上面的第二个问题。想要回答这个问题，我们需要先分析一下现在行业中从业者的构成。

首先，我国钱币行业全职从业者起点普遍还偏低。换句话说，全职钱币从业者多数并不是因为热爱而选择这个行业，而是单纯因为能力水平不足以胜任其他行业收益更高的工作……这意味着，即便市场暴涨、短期回报率奇高，他们中九成以上也没有跳出钱币行业选择新投资、经营方向的能力、经验和人脉。

其次，将钱币作为副业的从业者们虽然普遍素质较高，但本轮增长所带来的收益还远不足以让他们跳出主业的舒适圈并将获得的红利变现来改变自己的人生。究其原因，这些将钱币作为副业的人们普遍都是具有良好教育背景和工作的中产阶级。多年来的高房价、高消费及上有老下有小的经济压力让这些表面富裕的中产债台高筑。钱币短期能带来了不错的收益，但主业稳定的收入才是生活继续下去的保障。

综上所述，即便市场涨了很多倍，市场中的人都还是困在这个市场里，没几个人敢走出去，也没几个人能走出去。现实就是这么令人绝望，钱币行业的红利并不能帮助从业者改变自己的命运和阶级。

但是，消费可以啊！

所以越来越多的币商将国产车换成了奔驰特斯拉保时捷，买了大房子盖了小别墅，穿上潮牌戴上名表。流入市场的现金，势必有很大一部分被币商带出市场用于提升自己的生活质量，这是我国钱币市场发展过程中必然要经历的阶段。

在提现消费以外，如果再剩下一些钱的话，从业者们也许会去押注高级的潜力品种等着下一波富人入场，或者想办法提升自己在行业内的段位——

1.从卖普通品种的普通币商升级成过手高级品种的高级币商；

2.从单枚买卖的零售商升级成批量买卖的庄家；

3.从服务平民的社区币商升级成服务大老板的跨国币商。

但是，无论币商是去消费还是去再投资，从顶端涌入钱币行业的资本在中途就被截流了。1亿的新资本涌入，理论上足够上万名收藏万元以内钱币的人收益，但实际上大半都分在了近百个玩100万元钱币的人手里，其中还有60个人拿到钱就直接离场消费去了。另外40个人，要么留在行业里做不压货的中间商，要么本着做大做强的思路只买高价值的钱币等更高级的藏家继续带着新资本入场。

所以，无论行业内每天多少千万级钱币成交，这股推力现在和未来都只会有极小一部分实际作用在十万以下的钱币上。用大家最近一年常听到的那句话来说就是，钱币价格“断层严重”。

可是，最初的暴涨不是惠及了所有品种吗？怎么慢慢就出现断层了呢？

我想，也许是因为那时大家都还有闲钱吧。在经济压力没有当下这么明显的时候，市场上层的狂风暴雨激励了中下层的资本流动，让普通藏家有意愿囤积钱币避险抗通胀，也让热钱乐于涌入下级市场借着高流动性走几轮流水。

还是那句话，经济繁荣是收藏市场繁荣的前提。

中下层市场里那些在收入和债务之间走钢丝的中产、工薪钱币藏家是很脆弱的。两个月停发的工资、下调的奖金分红福利、错失的一笔订单都能轻易打破收支平衡，让一个还算富足的中产家庭一夜之间掉入资产负增长的漩涡。

提前还债是当下许多家庭优先度最高的事情，市场预期远水解不了近渴。当预期不在的时候，中下层市场流动性就受到了影响。

下无流动性，上无源头活水，这就是机制币中等以下品种面临的严峻考验。

我们回到这一节最初提到的那两个问题。未来也许还会有新资本涌入市场，那么上层市场的情况也许暂时不需要担心；但随着市场截留、断层的加剧，中下层市场的形势也许会越来越困难。

猫眼在去年的文章中预测市场的大跌最晚在“3年以后”，以现在的时间点来看就是距离全面下跌最多还剩一年半。而在这最后的时间里，市场的平衡将取决于——

1.涌入的资本是否足以弥补因经济下行压力而外逃的资本；

2.中上层从业者是继续截流，将资本挡在中下层市场以外，还是分流一部分，买入中档以下藏品护盘；

3.广大普通藏家中，是抱有尽早套现还债倾向的更多，还是想要长线持有的更多。

钱币长线上来看，必然是上涨的。这个道理显而易见到了没有任何意义的程度，更遑论作为投资钱币的理由了。

这就好像猫眼和你说，食品价格始终会上涨，那么你今天拿出所有积蓄吃完一辈子所有的饭，从此毕生绝食，绝对是完美的理财策略。

虽然人们买钱币的理由千奇百怪，但从市场规律来说，只有经济好、人们消费能力强的时代钱币市场才是真的好。避险、避税、投资、抗通胀等目的虽然偶尔会让钱币价格在经济下行时也出现一些上调，但这种上调一般仅限于少部分品种，且往往不能成为整体市场的动力。

我国经济在最近20年经历了高速增长，钱币市场也前后出现了两次历史高峰，这两者具有必然性联系。反过来说，如果一国的经济陷入停滞甚至倒退，那么该国钱币价格几十年不涨反降的案例也是有的。

钱币的本质是带有一点投资属性的消费品，如果单纯作为投资品来看的话，其投资回报率通常都并不高，即便作为长线投资品来看表现依然平庸。中国机制币（及周边国家钱币）最近20年非比寻常的波动来自于中国经济最近20年的高速增长，这本身不是市场常态，在未来也不会重演。

猫眼说，钱币的长线涨跌与你我无关。这是因为：

1.长线很难说究竟有多长；

2.所谓的“涨跌”比字面意思复杂很多。

先来说所谓“长线”的问题。在发达国家及曾经是发达国家如今跌入中等收入陷阱的国家，钱币市场最长的周期能有多长呢？猫眼来举几个例子吧——

1.俄国钱币从10年前跌下神坛之后至今未能恢复；

2.墨西哥钱币在“比索危机”爆发数年后彻底失去动力，从2000年之后沉寂了20年直到去年开始上涨；

3.美国富兰克林半美元精制币自上世纪80年代开始一路经历了30多年的下跌，当下价格低于1970年代；

4.美国近代半美元纪念币系列自上世纪暴跌之后，价格50年如一潭死水，本轮市场大热之下才重新展现活力。

在以上四个例子中，前两个是一国钱币整体萎靡的案例，持续时间达10至20年；后两个是一国钱币中小系列的案例，即便美国钱币市场整体坚挺，但仍不影响部分品种持续萎靡长达30至50年之久。

人生有几个10年，又有几个50年？如果身处经济不振的国家，即便钱币整体市场在10至20年之后出现回暖，你所持有的那几个品种也可能需要经历30至50年才能重现雄风……

猫眼这里解释了关于“长线”的问题，也涉及到了上面提到的第二个问题：所谓的“涨跌”比字面意思复杂很多。

香奈儿再涨价，爱马仕再一包难求，也不意味着购物袋有机会价格翻倍，即便是耐克包能涨价的幅度都有限。

从来没人规定所有品种都得同步涨跌，也没人规定涨跌幅度都得相同。市场长线上来看确实会上涨，市场规模也必然会稳步增加，但这都不能决定你手里的那几个品种表现如何。

然而，虽说钱币市场与一国经济自有联系，但海外藏家的支持有时可能成为影响市场价格至关重要的因素。自五六年前开始稳步上涨的英国钱币就是一个很好的例子。

英国钱币的上涨甚至可以说是与英国经济一点关系都没有，它是由日本人一手造成的。

类似的情况还有西班牙及殖民地钱币。自拉美经济崩溃以来，美国和欧洲就成了西班牙及殖民地钱币最大的市场。几乎所有最高级的西属美洲殖民地钱币都流入了美国，而欧洲人则将剩下的精品都买了回去。在过去的20年间，拉美钱币许多品种都是依靠美国和欧洲的购买力兜底的。

这类本土以外藏家兜底的情况在钱币行业里并不少见，甚至可以说是一种很重要的投资现象。

然而，一国的钱币想要吸引足够多的海外投资者，就必须具备以下三点：

1.法律法规对钱币的性质、从业者的资质和税费政策有明文规定；

2.钱币可以自由进出境；

3.外汇自由兑换。

海外华人的富裕阶层中有许多人对国币感兴趣，外国人中也有许多向往中华文化的人可以成为潜力藏家。然而很遗憾，以上三条中国机制币一条也不具备。这就堵住了很多品种吸引海外资本兜底的路子。

在之前诚轩开拍之前，猫眼所知的几位海外顶级藏家都曾对以三枚“币王”为代表的一批高档钱币表现出强烈的兴趣——而且他们也有足够的财力参与竞价。但当得知这些钱币想要合法出境非常困难之后，他们就都又偃旗息鼓了。

在中国，国进之日，就是民退之时。

前段时间，猫眼曾见有币商转发关于“2035文化强国”及呼吁政府重视和推进钱币收藏文化传播的文章。多数人对此是表示乐观的，猫眼却是比较担心的。

无论从任何角度来看，钱币市场得到政府层面的重视都不会是一件好事。如果2035文化强国的精神里包含了对收藏市场的展望的话，那么政府期望看到的收藏市场至少一定不会是——

1.买卖收益不缴纳个人所得税；

2.大量从业人员没有官方认证的资质；

3.高价值或具有“文物”性质的钱币不登记所有权；

4.在线交易平台缺乏相关部门监管；

5.网络论坛缺乏健康、正确的言论引导的钱币市场。

钱币藏家和从业者们的收入和社会阶层相似、文化水平相近且交往密切，是一个牢不可破的原生意见表达群体。类似的群体，无论是音、体、美哪个领域，都有国家和各级事业单位领导，唯独收藏行业的组织较为松散，这对政府而言是显而易见的不稳定因素。

千人以上的宗教集会尚且令人不安，何况是数十万人以上的收藏行业呢？

所以，即便抛开经济层面的问题不谈，收藏行业早晚都是必须要收归国有的。

往年猫眼抛出这个问题的时候，国内的朋友普遍表示不屑，认为钱币行业偏门薄利，政府懒得管。然而如今，钱币已经不便宜了，收藏群体的影响力也已经不小了，国家依然看不上吗？

或者说，继续发展下去，国家永远都看不上吗？何况，一线城市政府看不上的行业，不代表二线三线政府也看不上。偶有古币币商被捕被罚，从一个侧面印证了这一点。

政府缺钱之时，钱币行业绝对有一大票现成的可罚之人。先抛开“文物”贩卖这方面的问题不谈，光是税务问题就足够过手千万级的大币商烦心的了。相信在国内经营过私营企业的人，许多都理解被税务部门上门查税一查十年的感受……

如果币商生存空间被挤压，钱币本身的流通性必然受到极大的限制，藏家在交易藏品时所需要承担的税费自然也会增加。

最糟的情况下，市场可能失去全部活力。

对我国钱币市场而言，政策始终是决定存亡的关键，却也是始终无法看透的因素。它就像水下盯着你的鳄鱼，它不游向你，你永远不知道它来得有多快、个头有多大。

目前国内钱币行业的发展方向仍然在借鉴国外的经验，从展会到媒体再到宣传教育都在讲国外模式引入。但是，国外在钱币属性、交易方式、税费等问题方面都有较为明确的规定，对民间组织、大型集会、内容传播、教育宣传、私印读物、社群活动等方面又都没有限制，这就与我国的国情严重不符了。

我国政府究竟能够容忍钱币市场和收藏群体继续“无序扩张”到什么程度，我们拭目以待。

总之，当下的钱币行业在政策层面所存在的风险并不仅仅来自于经济方面，也来自于政治方面。钱币行业本身是很脆弱的，即便政府没有专项政策针对这个行业，单是其他相关政策一刀切下来造成的误伤也足以让很多人面临危机了。

在海外，尽管每年也都有许多人被钱币的投资属性吸引而进入这个行业，但极少有老一辈币商将钱币收藏评价为一种理想的投资渠道。

究其原因，主要有以下几点：

1.不骗不偷不逃税的情况下，从钱币行业里最终赚到大钱的人基本都是原本就很有钱的人；

2.一些钱币品种的行情真的可以坚持半个世纪完全不涨；

3.对投资者而言，钱币行业的盈亏没有任何机构性担保，具有极大的不可预测性；

4.钱币（投资贵金属铸币除外）的投资收益不符合政府任何免税、退税政策，钱币无法纳入退休金计划，收益无法合理避税。

猫眼从创建这个账号至今，从不希望将钱币作为投资品去推广。这个想法至今未变，这也是为什么猫眼希望用去年的那篇文章和本文警示那些怀有侥幸心理的藏家。

不过这并不代表钱币本身没有好的投资方式。美国币商和藏家喜欢玩“押国运”的游戏，将未来经济潜力较大的国家的钱币提前买入，等到该国经济腾飞之时再将钱币卖出赚取几十倍的利润，这确实是一个可行的方案。

然而，这种操作也并不是没有风险的，而且也并不适合所有人。

基于今天这篇文章的初衷，猫眼只想在最后再针对钱币行业中的不同群体给出一些意见。

1.不要押注钱币的所谓“下一轮增长”，不要妄想通过囤货和操作来在未来重现这一波行情的收益率，更别指望通过投资钱币实现财务自由甚至阶级跃迁；

2.你现在要做的是保住工作，尽力偿还负债贷款，如果尚有余力的话适当消费支持一下我国的经济，经济不繁荣，钱币市场不可能繁荣；

3.决不能因为主业收入下降就轻率地辞职做全职币商，因为钱币市场与经济形势挂钩，如果你的常规工作收入都难以维持了，那么想以买卖钱币作为副业贴补收入也是很困难的。

1.市场疲软的阶段是买入的好时机，好东西没必要非等着“抄底”，价格合适的时候能买就买，好钱币再亏也亏不过你的房子；

2.中国钱币固有属性造成其将来可能被许多政策影响，公开拍卖中出现的高价值钱币流出海外也可能面临举报和追讨，配置资产的时候需要审慎而为；

3.收藏行业有其特有的规则，砸钱以外还要彰显品位打造集藏，构建系列行强、方向明确的集藏才能名利双收。

1.没头脑也没门路的人，被抓被罚各安天命；

2.有头脑但没门路的人，低调经营，有补交税款的可能；

3.有头脑也有门路的人，生意照做并进入体制成为行业管理监督者。

普通人，没有选择的机会，只能听从命运安排……

本文就写到这里，以后再有人问猫眼市场的运行原理或者对市场的看法，猫眼就可以分享这篇文章让他自己看了。

当然你完全可以不赞同猫眼的看法，毕竟中国机制币的市场行情自有它的命数，也不是猫眼说了什么或者不说什么就能够改变的。

又要进入秋拍季了，祝大家都能买到心仪的藏品。